Ринки: Ринки вітають покращення економічних перспектив

Нові обнадійливі економічні дані з розвинених країн вкупі з подальшими ознаками сповільнення інфляції в США укріпили надії інвесторів на сценарій м’якого варіанта рецесії й послаблення монетарного пресингу центральними банками.

Спочатку інвесторів порадували січневі індикатори ділової активності PMI S&P Global – вони виявили більшу, ніж очікувалося, стійкість розвинених економік. Зведений індекс PMI Єврозони виріс до 50.2 з 49.3 у грудні, таким чином показавши очікування росту вперше з червня минулого року. У США індекси PMI різних секторів так і залишилися в зоні скорочення – нижче 50, проте все ж дещо покращилися. Зведений індекс США піднявся до 46.6 з 45 у грудні.

Пізніше протягом тижня дані показали, що ВВП США у 4кв22 зріс на 2.9% у річному вимірі, перевершивши консенсус-прогноз 2.6%. Разом з даними ВВП була оприлюднена статистика персональних витрат споживачів (PCE). Ріст цінового індексу PCE у 4кв22 сповільнився до 3.9% р/р з 4.7% у 3кв22, тоді як економісти очікували ріст у 4%. У грудні ріст індексу сповільнився до 5% р/р – найнижчого рівня з вересня 2021. PCE є одним з ключових інфляційних показників, за якими уважно стежить ФРС.

Між тим фінансові звіти компаній за 4кв22, оприлюднені минулого тижня, знову не надали чіткої картини реакції бізнесу на погіршення економічних умов. Деякі компанії продемонстрували гарні результати й перевершили очікування, водночас звіти інших розчарували. Згідно з Refinitiv, станом на 27 січня зі 143 компаній індексу S&P 500, що відзвітували, 68% перевершили прогнози – це краще, ніж довгострокова середня кількість позитивних сюрпризів у 66%, але гірше, ніж середній показник у 76% за останні чотири квартали.

За результатами тижня більшість провідних фондових індексів світу суттєво зросла. В США S&P 500 піднявся на 2.5%, а Nasdaq Composite – на 4.3%. Глобальний All-World FTSE зріс на 2.1%, а Європейський Euro Stoxx – на 0.6%. Індекс долара США DXY знизився на 0.1% до 101.9. Дохідності десятирічних казначейських облігацій США зросли на 2 б.п. до 3.50%, а дворічних облігацій – на 3 б.п. до 4.20%. Індекс єврооблігацій країн, що розвиваються, EMBI, зріс на 0.2%. Більш детально про події на фінансових ринках минулого тижня можна дізнатися тут.

Для більшості сировинних цін минулий тиждень виявився досить невиразним на тлі наближення святкування китайського нового року і, як результат, приніс зниження потоку новин і торгової активності в азіатському регіоні. Найпомітнішим винятком стала тісно пов’язана пара цін на природний газ у Європі й енергетичне вугілля: їхній обвал стався вслід за переглядами прогнозів температур у європейському регіоні у вищий бік, а також перспективами скорішого запуску великого СПГ-терміналу США Freeport LNG.

Погляд ICU: Оптимізм на ринках щодо глобальних економічних перспектив наразі зростає. Це пов’язано не стільки з надходженням сильних даних кінця минулого року, скільки полегшенням ситуації на енергетичних ринках, а також надіями, пов’язаними з пом’якшенням антиковідної політики в Китаї. До того ж обнадійливі інфляційні дані укріплюють ринки у вірі, що інфляція продовжить сповільнюватися, а отже, дозволить центральним банкам незабаром пом’якшити свою політику. Проте такий ринковий оптимізм призводить до пом’якшення фінансових умов і може підштовхнути інфляцію. Цього тижня увага ринків буде прикута до результатів засідань ФРС і ЄЦБ щодо підвищення ставок. Ринки майже не сумніваються в тому, що ставки ФРС і ЄЦБ зростуть на 25 б.п. і 50 б.п. відповідно, тож зосередяться на риториці супроводжувальних заяв і прогнозах центральних банків.

Облігації: Нерезиденти готуються репатріювати інвестиції

Упродовж минулого тижня нерезиденти продовжили збільшувати вкладення в гривневі облігації, поступово готуючись до можливості репатріювати надходження від погашення ОВДП.

За минулий тиждень нерезиденти збільшили портфель гривневих облігацій на 4.3 млрд грн до 63.5 млрд грн. І цього разу все схоже на те, що купували вони переважно облігації з погашенням у квітні та травні. З ОВДП, які погашатимуться у квітні, за тиждень укладено 312 угод на 5.9 млрд грн, а з випусками, погашення яких відбудеться у травні, – 215 угод на 2.9 млрд грн.

Завдяки таким активним купівлям загальний обсяг угод із гривневими ОВДП на вторинному ринку сягнув 12.2 млрд грн – нового рекорду від початку 2022 року.

Погляд ICU: Нерезиденти очікують на можливість репатріювати кошти, які були інвестовані в гривневі ОВДП, тому найбільш зацікавлені у випусках із погашенням якомога скоріше після 1 квітня, коли з’являється можливість для репатріації. Це активізувало торгівлю такими облігаціями й спонукало нерезидентів збільшити портфелі. Тривалий час після початку великої війни вони отримували надходження від погашення ОВДП, але не купували нові облігації. У найближчі два місяці портфель цієї групи інвесторів може ще збільшитися, але різко скорочуватиметься після погашень у квітні та травні.

Облігації: Ціни єврооблігацій стабільні

Світові боргові ринки загалом спокійні, тож і українські єврооблігації продовжили балансувати на тому ж рівні, що й попереднього тижня.

Коливання відбувалися за окремими випусками, але загалом ціни залишилися в діапазоні 20-25 центів на долар. ВВП-варанти також торгувалися стабільно на рівні трошки вище 32 центів на долар умовного номіналу.

Погляд ICU: Українські єврооблігації залишаються у глобальному тренді стабільності цін із незначними ситуативними коливаннями окремих випусків.

FX: Курс готівкової гривні несуттєво скоригувався

На готівковому ринку відбулась незначна корекція курсу після двох тижнів активного укріплення.

У найбільших роздрібних банках у середньому курс гривні послабшав на декілька копійок або менше ніж на 0.2%, з 39.75-40.45 грн/$ до 39.77-40.52 грн/$.

На міжбанківському ринку попит продовжував переважати пропозицію, але без значних коливань. Тож інтервенції НБУ залишилися на звичному рівні з незначним зменшенням на $55 млн до $667 млн за тиждень.

Погляд ICU: Готівковий ринок залишається стабільним, балансуючи неподалік 40 грн/$. Також не спостерігається зростання дисбалансів на міжбанківському ринку. Так само наразі не помітно й продажу великих обсягів валюти Мінфіном, який досить активно позичає гривневі кошти на ринку ОВДП (див. огляд аукціону).

Економіка: Ключова ставка залишилася без змін

НБУ утримався від зміни облікової ставки, залишивши її на рівні 25% – незмінному з червня 2022 р. НБУ розраховує знизити ставки дещо раніше – у березні 2024 р., а не в червні. Однак у новому макропрогнозі передбачено значно вище значення ставки на кінець 2024 р. (21%), ніж було в попередньому прогнозі (18%).

Після підвищення норми резервування, яке набуло чинності цього місяця, НБУ оголосив про ще два підвищення – в лютому та березні. Після всіх змін банки повинні будуть сформувати до 200 млрд грн додаткових резервів, з них до 100 млрд грн резервів вони зможуть тримати у вигляді спеціальних ОВДП. Однак наразі випущено лише 20 млрд грн таких облігацій.

Погляд ICU: Регулятор став менш оптимістичним щодо перебігу війни, вважаючи тепер, що інтенсивні бої триватимуть протягом усього 2023 року. З іншого боку, він продовжує переслідувати свою мету досягнення вищих процентних ставок. Поки що банки дуже неохоче підвищували ставки за депозитами через надзвичайно велику ліквідність у гривні. Нові резервні вимоги можуть значно зменшити обсяг вільної ліквідності та дати банкам стимул залучати більше строкових депозитів із запропонованими вищими ставками. Проте банки, швидше за все, продаватимуть ультракороткі депозити, які вимагатимуть нульових резервів, але надаватимуть клієнтам високу гнучкість у використанні їхніх коштів.