Ринки: Голова ФРС повертає ринки до жорсткої реальності

Минулої п’ятниці голова ФРС Джером Пауелл на конференції у Джексон Хоулі наголосив на необхідності надалі агресивно підвищувати ставки. Виступ Пауелла протверезив інвесторів, а тижневе зниження фондових індексів стало найгіршим із червня.

Голова ФРС, зокрема, зазначив, що економіка США ще деякий час потребуватиме жорсткої монетарної політики – це, на його думку, може призвести до економічного сповільнення й болісно вплинути на домогосподарства та бізнеси. Він також сказав, що ще одне надзвичайно велике підвищення може бути доречним у вересні, хоча остаточне рішення ФРС залежатиме від нових макроекономічних даних.

Макродані ж, що надходили минулого тижня, свідчили про зростання ймовірності рецесії в західних економіках, особливо в європейській, яка страждає від високих цін на енергоносії. Втім, опубліковані результати опитувань ділової активності PMI в Єврозоні були дещо кращими за очікування: загальний індекс S&P Global PMI знизився в серпні до 49.2 з 49.9 у липні в порівнянні з прогнозом 49. Значення індексу менше за 50 означає скорочення активності. У США аналогічний показник у серпні впав до 45 з 47.7 у липні, а у Великобританії до 50.9 із 52.1. Також продаж приватних будинків у США знизився на 0.6% в липні до мінімумів за останні 6.5 років.

Водночас ФРС отримала ще одне підтвердження сповільнення інфляції: ціновий індекс споживчих витрат PCE, один із ключових індикаторів для американського центробанку, знизився в липні на 0.1% м/м. У річному вимірі зростання індекс сповільнився до 6.3% з 6.8% у червні.

У цілому ж виступ голови ФРС мав переважно негативний вплив на ринки: в результаті минулий тиждень для фондових індексів виявився найгіршим із червня. Американські S&P 500 і Nasdaq Composite впали на 4% й 4.4% відповідно. Глобальний All-World FTSE знизився на 2.9%, а європейський Euro Stoxx на 2.6%. Індекс долара США DXY укріпився ще на 0.6% до 108.8. Дохідності десятирічних казначейських облігацій зросли на 7 б.п. до 3.04%. Індекс єврооблігацій країн, що розвиваються, EMBI, залишився майже незмінним (-0.1%). Більше деталей про події на фінансових ринках минулого тижня – тут.

На ринках сировини минулого тижня одним із головних рушіїв знову було посилення страхів обмеженої пропозиції енергоносіїв. Наміри газпрому призупинити постачання через трубопровід Північний потік 1 спричинили паніку на ринку європейського газу (+38%). Заяви ОПЕК+ про можливе скорочення виробництва й збої в російському транзиті казахської нафти сприяли зростанню нафтових цін (+4%). Ціни на залізну руду (+6%) і більшість промислових металів зросли на тлі заявлених чергових додаткових планів із кредитного стимулювання китайської економіки. Більше деталей про події на сировинних ринках минулого тижня – тут.

Погляд ICU: Протягом останніх кількох тижнів посилювалася впевненість інвесторів у тому, що темпи підвищення ставок ФРС незабаром сповільняться. Виступ голови ФРС в Джексон Хоулі остаточно переконав їх, що ці сподівання були занадто оптимістичними. До того ж, інвестори можуть усе більше усвідомлювати, що з подальшим агресивним підвищенням ставок корпоративні прибутки знижуватимуться ще швидше. Це робить поточну ринкову вартість провідних фондових індексів ще більш завищеною.

Облігації: НБУ знову фінансує бюджет

Упродовж минулого тижня ринкові залучення залишалися вкрай низькими, а ключову підтримку для бюджету знову надав Національний банк.

Первинний аукціон учергове завершився невеликим обсягом запозичень – всього 278 млн грн. Ці кошти були залучені вже за звичними для військових облігацій ставками від 12 до 16%. Більше деталей в огляді аукціону.

Обсяг заявок за вищими ставками дохідності також був невеликим, адже учасники ринку вже майже не розраховують на перегляд умов розміщень Міністерством фінансів і віддають перевагу покупкам на вторинному ринку. Саме тому обсяг угод із ОВДП на вторинному ринку склав 3.4 млрд грн, із яких 3 млрд грн – це торги звичайними (невійськовими) ОВДП, хоча кількість угод склала всього 440. Водночас угод із військовими облігаціями, як зазвичай, багато, але вони переважно невеликі – всього на 360 млн грн.

Варто зауважити, що нерезиденти утримались від купівлі нових ОВДП минулого тижня. За тиждень їхній портфель скоротився на 2.2 млрд грн, зокрема на 1.5 млрд грн після погашення у п’ятницю.

А от через низькі обсяги ринкових запозичень ключову підтримку державному бюджету знову надав Національний банк. Минулого тижня відбулося два випуски облігацій для НБУ на загальну суму 30 млрд грн. Таким чином НБУ вже викупив військових облігацій загальною сумою 285 млрд. грн.

Погляд ICU: Міністерство фінансів продовжує наполягати на ставках 12-16% за військовими ОВДП, тож попит звузився до мінімальних обсягів та мігрував на вторинний ринок. Свої потреби у фінансуванні Мінфін задовольняє через продаж паперів НБУ та наступного року буде змушений сплатити за ними купон, близький до 25%. При цьому міністерство відмовляється переглядати ставки за ринковими випусками, щоб перетягнути попит із вторинного ринку. На великі обсяги запозичень знову навряд чи варто розраховувати, й у вересні Мінфіну доведеться знову звертатися за підтримкою НБУ. Тим часом Мінфін планує розмістити валютні облігації – їх пропонуватимуть завтра.

Облігації: Зміни цін єврооблігацій не значні

Ринок українських єврооблігацій залишається неактивним, і ціни на них знизилися на 1-2 центи на долар.

Ринок українських єврооблігацій залишається малоактивним після нещодавньої реструктуризації. Єврооблігації подешевшали на 1-2 центи на долар до 22-32 центів. А ВВП-варанти подешевшали на 1 цент до 33.5 центів на долар умовного номіналу.

Погляд ICU: У середньостроковій перспективі ми не очікуємо жодних важливих новин, які б могли вплинути на оцінку інвесторами справедливої вартості українських єврооблігацій. Тож торги будуть переважно відображати рішення інвесторів здійснити стратегічну релокацію активів із або в українські активи з урахуванням довгострокового бачення ситуації.

FX: Рівновага валютного ринку хитка

Валютний ринок заспокоївся, не відбувалося значних коливань і на готівковому ринку.

Міжбанківський ринок знову перебував під впливом покупців, хоча значного тиску вони не створювали. НБУ довелося продати за тиждень уже звичні $0.4 млрд за відсутності пропозиції валюти від Мінфіну. Готівковий курс змінився несуттєво, з 39.0-39.9 грн/$ до 39.2-40.0 грн/$.

Погляд ICU: Перевага попиту серед клієнтів банків не була дуже великою, тож і готівковий ринок був більш спокійний і з невеликими змінами курсу долара США до гривні. Тому значного ослаблення гривні найближчим часом ми поки не очікуємо.