Ринки: Ринки побоюються рецесії

Слабкі економічні дані зі США вкупі з «яструбиною» риторикою високопосадовців ФРС минулого тижня посилили побоювання рецесії, незважаючи на обережно оптимістичні настрої учасників міжнародного бізнес-форуму в Давосі.

У грудні роздрібні продажі США впали на 1.1% м/м – більше за консенсус-прогноз 0.8% і найбільше з грудня 2021р. Водночас грудневі обсяги промислового виробництва країни знизилися найбільше з лютого 2021р. – на 1.3% м/м. Ціни ж американських виробників знизилися за минулий місяць на 0.5% м/м, тоді як консенсус-прогноз передбачав їхню незмінність. Сигнали економічного охолодження дають змогу ФРС дещо пом’якшити монетарну політику.

Проте офіційні представники американського центрального банку дотримувалися доволі жорсткої риторики. Президенти цілої низки регіональних управлінь ФРС наголосили минулого тижня на необхідності зробити ще кілька підвищень ставок до рівня понад 5%. Це перевищує поточні ринкові очікування, які згідно із ф’ючерсними котируваннями на кінець тижня складали 4.8%.

Такі тривожні сигнали зі США надходили на тлі доволі оптимістичної атмосфери бізнес-форуму в швейцарському Давосі. Більшість учасників форуму як і раніше очікують погіршення економічних умов в розвинених економіках і вважають високими ризики рецесії цього року. Водночас їхні очікування щодо глобальної економічної ситуації на цей рік помітно покращились завдяки стійкому споживанню, сповільненню інфляції в розвинених країнах і значному послабленню енергетичної кризи.

Тим часом нові корпоративні фінансові звіти, які було оприлюднено протягом тижня, надавали суперечливі сигнали про стан бізнесу в більш складних економічних умовах. Так результати діяльності Netflix і Morgan Stanley виявилися кращими за очікування, тоді як звіти Procter & Gamble і Goldman Sachs розчарували. Це посилило волатильність фондових індексів протягом тижня.

За результатами тижня провідні фондові світу переважно знизились, але незначно. У США S&P 500 відступив на 0.7%, водночас Nasdaq Composite додав 0.6% – в основному завдяки позитивним новинам від компаній Tesla і Alphabet. Глобальний All-World FTSE знизився на 0.3%, а Європейський Euro Stoxx – лише на 0.1%. Індекс долара США DXY знизився на 0.2% до 102. Дохідності десятирічних казначейських облігацій США знизилися на 2 б.п. до 3.48%, а дворічних облігацій – на 6 б.п. до 4.17%. Індекс єврооблігацій країн, що розвиваються, EMBI, зріс на 0.8%. Більш детально про події на фінансових ринках минулого тижня можна дізнатися тут.

На сировинних ринках минулого тижня знову переважав позитивний вплив послаблення китайської політики проти COVID. Завдяки цьому чиннику знову виграли ціни на нафту (+3%) і низку кольорових металів. Після п’яти тижнів падіння зросли на 3% ціни на природний газ у Європі через похолодання в регіоні і більшу конкуренцію від азіатських покупців скрапленого газу. Більше деталей про події на сировинних ринках минулого тижня – тут.

Погляд ICU: : По мірі надходжень нових слабких економічних даних ринки все більше усвідомлюють, що приборкання центральними банками інфляції дорого коштуватиме глобальній економіці й може обернутися для неї набагато жорсткішим приземленням, ніж зараз цього очікують інвестори. Ступінь таких загроз, як послаблення китайської економіки і енергетична криза в розвинених країнах, дійсно знижується, втім, ці загрози залишаються суттєвими.

Облігації: Нерезиденти активізувалися на первинному ринку

Активність вторинного ринку минулого тижня знизилася, але первинні розміщення пройшли досить активно та за участі нерезидентів.

Обсяги торгів на вторинному ринку минулого тижня знизилися до 4.4 млрд грн після того, як тижнем раніше вони сягнули 6.8 млрд грн, рекордного від початку великої війни показника. Водночас кількість угод із гривневими ОВДП зменшилася менш суттєво – з 6 тис до 5.2 тис. Найбільше торгувалися популярні серед нерезидентів облігації з погашенням у квітні та травні цього року, а також у лютому 2025 року, які нерезиденти мають у значних обсягах у своєму портфелі. Саме активність нерезидентів частково компенсувала падіння обсягів торгів ОВДП, що можуть бути використані банками для виконання резервних вимог.

Активними нерезиденти були й на первинному ринку. За підсумками аукціону портфель цієї групи інвесторів зріс на 2.4 млрд грн, а це більше половини обсягу розміщення військових ОВДП із погашенням у липні цього року. Цілком імовірно, що саме від нерезидентів і надходили заявки зі ставкою 13.25%. Детально про аукціон у нашому огляді.

Погляд ICU: Відсутність на аукціоні ОВДП, що можуть бути використані банками для виконання резервних вимог, знизила активність покупців і обсяги запозичень. Водночас примітною є активізація нерезидентів із купівлею облігацій з погашенням у липні. На вторинному ринку вже, ймовірно, відчувається дефіцит облігацій із погашенням у квітні-травні, тож нерезиденти прагнули придбати найкоротші облігації, доступні на первинному ринку. Відповідно до встановлених НБУ правил, нерезиденти матимуть змогу репатріювати свої інвестиції в ОВДП, якщо такі папери погашаються після 1 квітня. У грудні НБУ підтвердив намір не змінювати цих правил, проте важливо отримати такий же чіткий меседж і за результатами наступного засідання Правління НБУ з монетарної політики цього тижня. Завтра Мінфін планує розмістити два нові випуски облігацій із терміном обігу близько двох років.

Облігації: Українські єврооблігації слідують глобальним трендам

Світові ринки минулого тижня перебували в позитивному тренді, й дохідності українських єврооблігацій хоча й несуттєво, та знизилися.

Особливих змін упродовж тижня не відбулося. Спреди українських єврооблігацій несуттєво звузилися, й дещо знизилися дохідності самих зобов’язань США. Тож у підсумку українські єврооблігації подорожчали переважно не більше ніж на один відсоток і залишилися майже на тому ж рівні – 19-25 центів на долар. Подорожчали більш помітно тільки ВВП-варанти, з 30 до 32 центів на долар умовного номіналу.

Погляд ICU: Українські єврооблігації продовжують наразі дрейфувати в загальному руслі з незначними змінами цін.

FX: Готівкова гривня продовжує укріплюватися

Валютний ринок залишається достатньо наповненим готівкою, і вартість іноземної валюти поступово знижується. Міжбанківський ринок залишається під контролем НБУ.

На готівковому ринку курс гривні в найбільших роздрібних банках загалом укріпився другий тиждень поспіль, цього разу на понад 10 копійок, з 39.86-40.59 грн/$, до 39.75-40.45 грн/$. Приблизно такий же рівень спостерігався в окремі тижні і в листопаді, і в грудні минулого року.

На міжбанківському ринку особливих змін не спостерігається, попит на валюту переважає, й НБУ за минулий тиждень продав $722 млн, що на $63 млн більше, ніж тижнем раніше.

Погляд ICU: Загальна ситуація на валютному ринку залишається стабільною і в частині міжбанківського ринку достатньо контрольованою НБУ. Минулого тижня в Україну надійшли перші 3 млрд євро фінансової допомоги від ЄС – чітко за оголошеним раніше графіком. Очікуємо, що Україна буде вчасно виконувати свої зобов’язання й решту 15 млрд євро від ЄС будуть надходити своєчасно без великих перерв, як торік. Також очікуємо й на вчасне надходження фінансової допомоги від інших західних партнерів. Завдяки цьому НБУ матиме достатньо ресурсу для підтримки ринку через інтервенції й зберігатиме обмінний курс гривні до долара стабільним в осяжній перспективі.