FX: Курс гривні балансує близько 28 грн/$

Зростання імпорту та низька активність інвестицій нерезидентів стали вочевидь ключовими причинами для збереження курсу на рівні близько 28 грн/$. Цього тижня загальна ситуація навряд чи зміниться суттєво, і особливих змін у рівні курсу ми не очікуємо.

Зростання економічної активності і активне відновлення імпорту (див. коментар нижче), а також скорочення портфеля нерезидентів сформували додатковий попит на іноземну валюту на ринку і стали причинами для чергових коливань курсу та ослаблення на 0.2% до 28.03 грн/$.

Ринок балансувався без інтервенцій НБУ майже весь тиждень, тож продавців валюти було достатньо, щоб задовольнити такий попит, хоч і за більшу ціну. НБУ два тижні не проводив інтервенції і дозволяв ринку самостійно шукати рівновагу. Але минулої п’ятниці ситуація на ринку складалася не на користь гривні, тож НБУ змушений був продати $50 млн, щоб задовольнити надмірний попит на іноземну валюту. А це знову відкладає сезонне укріплення курсу.

Погляд ICU:

Ми очікуємо, що цього тижня ринок знову буде балансуватися самостійно, із черговими спробами до укріплення, але попит на іноземну валюту залишатиметься значним. Унаслідок курс продовжить коливатися близько 28 грн/$ . Надалі, зменшення потоку негативних новин щодо можливої ескалації на сході та погіршення пандемічної ситуації в країні може обернутися збільшенням інвестицій нерезидентів та на тлі сприятливої сезонності призвести до поступового руху курсу до рівня 27.5 грн/$ на кінець місяця.

Економіка: Після слабкого початку року економіка набирає обертів

Економічна активність у січні-лютому була відносно пригніченою через низку тимчасових факторів. Однак випереджаючі індикатори за березень засвідчують пожвавлення економіки, навіть за погіршення ситуації з пандемією. Ми очікуємо близьку до нуля річну зміну ВВП у 1кв21 і двозначні темпи зростання в 2кв21 на тлі подальшого відновлення та низької статистичної бази.

За оцінками НБУ, індекс випуску базових галузей економіки в лютому знизився на 4.3% р/р. Частково це падіння було зумовлено календарним ефектом, через меншу кількість днів у лютому, ніж торік. Крім того, на показниках промисловості, будівництва та транспорту продовжували негативно відображатися складні погодні умови. Через погіршення епізоотичної ситуації та зростання собівартості поглибилося падіння у тваринництві. Натомість подальше підвищення заробітних плат і поліпшення споживчих настроїв зумовили відновлення високих темпів росту роздрібної торгівлі.

Більше того, випереджаючі індикатори по березню засвідчують пожвавлення економіки, незважаючи на погіршення ситуації з поширенням Covid-19. По-перше, індекс очікувань ділової активності підприємств за опитуваннями НБУ вперше за останній рік перевищив позначку в 50 пунктів, демонструючи переважання оптимістичних настроїв бізнесу. Така динаміка є відображенням схожих тенденцій у світі: нові хвилі заражень вже зовсім несуттєво впливають на поточні показники економічної активності та очікування бізнесу. По-друге, різке прискорення імпорту (до 28% р/р за даними митної статистики) як товарів споживчого, так і інвестиційного характеру засвідчує стрімке пожвавлення попиту. Схоже, що, на відміну від минулого року, бізнес уже не буде відкладати інвестиційні проекти, а навпаки, пристосовуватиме їх до нової реальності. І, по-третє, прискорення експорту товарів до 27% р/р за даними тієї ж митної статистики демонструє наявність фінансових ресурсів для стимулювання подальшого економічного відновлення.

Погляд ICU:

Враховуючи слабкі результати січня-лютого та ймовірний відскок у березні, темпи зміни реального ВВП у 1кв21 ми оцінюємо близькими до 0. Хоча березневі карантинні обмеження у відповідь на поширення Covid-19 почали дещо стримувати мобільність населення, вплив на економічну активність ми оцінюємо як мінімальний. Населення та бізнес уже достатньо гнучко адаптуються до нових умов.

У 2кв21 пожвавлення економіки, імовірно, продовжиться на тлі сприятливих умов торгівлі та триваючого відновлення світової економіки. Споживчий попит має продовжити зростати на тлі подальшого підвищення доходів населення, а інвестиційний попит нарешті почне надолужувати втрачене за попередні квартали. З урахуванням низької статистичної бази порівняння темпи економічного зростання в 2кв21 очікуються двозначними.

Подальші перспективи економічного зростання сильно залежать від успішності нейтралізації ризиків пандемії, зокрема через вакцинацію, за темпами якої поки що Україна знаходиться серед аутсайдерів. Також украй необхідним залишається отримання коштів від МВФ, що дасть змогу забезпечити фінансування витрат бюджету на комфортних умовах. Це особливо важливо, враховуючи очікуване погіршення умов торгівлі та глобального фінансового середовища для країн, що розвиваються, у 2П21. Крім того, останні тижні посилився ризик ескалації військової агресії з боку Росії, що також може погіршити ділові очікування та загальмувати відновлення економіки.