Ринки: Надії на менш агресивну політику ФРС зростають

Ринки отримали нові свідчення того, що західні економіки сповільнюються, інфляція ймовірно вже сягнула свого піку, а споживчий попит залишається стійким. Це посилило надії інвесторів на те, що ФРС згодом сповільнить темп підвищення ставок, і спричинило ринкове ралі.

Минулий вівторок виявився єдиним днем тижня, коли фондові котирування знизилися. Тоді опитування, проведені в рамках індексів PMI, показали, що ділова активність у США та Єврозоні знизилась, а продажі нової нерухомості в США знизилися більше за очікування. Занепокоєння додали коментарі голови ЄЦБ Крістін Лагард, яка заявила про можливе підняття центробанком депозитної ставки до рівня “трохи вище нуля” до кінця вересня. Проте вже в наступні дні ринкові настрої різко покращилися. Оприлюднений у середу протокол травневого засідання ФРС показав, що його учасники зберігають “яструбиний” настрій, але не настільки жорсткий, як цього побоювалися ринки. Ще більше підбадьорили ринки позитивні сюрпризи фінансових звітів американських ритейлерів Macy’s, Dollar General і Dollar Tree: вони дещо покращили погляди інвесторів на роздрібний сектор після слабких звітів Walmart і Target минулого тижня. Врешті наприкінці тижня оптимізму додали дані індивідуальних споживчих витрат (PCE) США за квітень, які показали ріст споживання й водночас помітне уповільнення інфляції.

За підсумками тижня американські S&P 500 і Nasdaq Composite стрибнули на 6.6% і 6.8% відповідно. Цей ріст став найвищим із листопада 2020 р. Позитив на американському фондовому ринку передався й іншим провідним ринкам світу. Глобальний All-World FTSE злетів на 4.9%. Європейський Euro Stoxx зріс на 3%. Водночас індекс долара США DXY знизився на 1.4% до 101.7. Також дохідності десятирічних облігацій знизилися ще на 4 б.п. до 2.74%. Індекс єврооблігацій країн, що розвиваються, EMBIV, зріс на 2.9% до 91.2.

На сировинних ринках минулого тижня найбільше уваги привертала нафта (+6%). ЄС все ж таки може запровадити наступного тижня санкції проти російської нафти, незважаючи на спротив Угорщини, якій можуть залишити можливість зберегти постачання трубопроводом. Також підживлювало зростання нафтових цін загострення дефіциту нафтопродуктів у США і Європі. Ціни на енергетичне вугілля зазнали корекції після багатоденного ралі. Динаміка ж цін на промислові метали була змішаною, оскільки, з одного боку, зростали надії на позитивний вплив послаблень карантину в Китаї, а з іншого, ширилися свідчення подальшого сповільнення китайської економіки.

Погляд ICU: Ринки і надалі намагаються оцінити, чи вдасться центробанкам скоротити монетарну підтримку провідних західних економік до “нейтральних” рівнів і при цьому уникнути рецесії. Наразі оптимізм інвесторів зростає, відповідно відновлюється й апетит до ризиків. Тривалість цього оптимізму під питанням, оскільки відсутні видимі позитивні каталізатори. Натомість на поверхні знаходяться численні фактори, які можуть загострити загрозу рецесії або різкого економічного сповільнення. Ключовими серед цих факторів є агресія рф проти України, згубна дія COVID-обмежень і криза сектору нерухомості в Китаї, а також більш жорсткі фінансово-кредитні умови для західних економік.

Облігації: Інвестори віддали перевагу коротким ОВДП

Минулого тижня найбільше коштів до бюджету було залучено за піврічними ОВДП, тоді як облігації з погашенням у 2023 році принесли державі лише 14% усіх залучених на аукціоні коштів.

Інтерес інвесторів зосередився на облігаціях із погашенням у листопаді цього року: їх було придбано на суму майже 9 млрд грн. Обсяги продажу інших ОВДП із погашенням цього року склав 0.5 млрд грн та майже 52 млн євро. А от розміщення облігацій із погашенням у жовтні наступного року впало до 90 млн грн або в 43 рази порівняно з попереднім аукціоном. Більше деталей в огляді аукціону.

За даними НБУ, минулого тижня небанківські установи та фізичні особи продовжили збільшувати свої портфелі, нерезиденти й надалі не цікавляться ОВДП, а от банки зменшили портфель гривневих паперів на 5.3 млрд грн.

Погляд ICU: Завдяки великому обсягу запозичень минулого тижня загальний місячний обсяг залучених у травні коштів вже є рекордним цього року, а із завтрашнім аукціоном ще збільшиться. Хоча технічно завтрашні кошти вже будуть зараховані в червневі запозичення. Обсяг запозичень у травні став найбільшим за час воєнного стану, зокрема завдяки великим обсягам погашення, здійсненим на початку місяця та минулого тижня загалом на 31.8 млрд грн. Все ж нові запозичення в національній валюті були меншими, ніж обсяги погашень, тож обсяг нерефінансованих погашень за травень збільшився на 4.8 млрд грн і наразі становить 22.3 млрд грн з початку року.

Облігації: Ціни єврооблігацій скоригувалися

Після досить активного подорожчання ціни єврооблігацій минулого тижня дещо скоригувалися, знизившись на 1-3 центи.

Зниження цін було помірним, проте тривало майже весь тиждень. Так, єврооблігації з погашенням у 2026-28 роках втратили лише близько одного цента на долар, а ті, що мають погашатися у 2029-33 роках, втратили близько 2 центів на долар. Випуск з погашенням у вересні цього року залишився на рівні близько 71 цента на долар.

Погляд ICU: Від початку повномасштабної війни інвестори дуже пильно відслідковують події з фронту, новини про надання Україні фінансової допомоги та заяви міністерства фінансів про наміри вчасно обслуговувати суверенні борги. Як показує досвід останніх трьох місяців, за відсутності протягом кількох днів поспіль позитивних новин єврооблігації починають дешевшати. Для підтримання стабільних цін, а тим паче для їх зростання, необхідний потік значимих позитивних новин, які минулого тижня були відсутні. Увага інвесторів цього тижня, безперечно, буде прикута до ходу бойових дій у східних регіонах України, адже можливе тимчасове просування ворога може бути ще одним сигналом про високу ймовірність значного затягування російської агресії. Це не додасть оптимізму інвесторам.

FX: НБУ відпустив курси валют для населення

Національний банк дозволив з 21 травня банкам встановлювати курси валют для операцій населення без будь-якої прив’язки до офіційного курсу.

НБУ зберіг дозвіл на продаж готівкової валюти населенню лише в межах обсягу раніше купленої готівкової іноземної валюти, проте банкам було дозволено встановлювати будь-які курси гривні до іноземних валют. До минулого тижня діяло обмеження, яке не дозволяло банкам продавати валюту за курсом, вищим від офіційного більш як на 10%. Після скасування такого обмеження в Україні фактично сформувалося два курси валют для операцій населення. Перший – курс для готівкового обміну валют у касах банків, другий – курс, за яким банки здійснюють конвертацію гривні в іноземні валюти з карткових рахунків фізичних осіб. На сьогодні ці курси відрізняються більше ніж на 10%. Купівля населенням безготівкової валюти в банків і надалі заборонена.

До рішення НБУ готівковий курс гривні до долара США був на рівні близько 32 грн/$ (офіційний + 10%), то впродовж минулого тижня він послабшав до 35.3-36.5 грн/$. Водночас курси для карткових операцій залишаються ближчими до офіційного курсу, ніж готівкові – 30-32.8 грн/$.

Погляд ICU: Банки відреагували на рішення НБУ досить врівноважено. Більшим чином вони послабили курс гривні для готівкових операцій, і курс у касах банків вирівнявся з курсами у небанківських обмінних пунктах. А от за картковими операціями, тобто переважно для українців, що користуються картками за кордоном для оплати товарів чи послуг або зняття готівки, банки встановили курси валют більш помірковані. Банки і надалі можуть продавати готівкову валюту лише у обсягах, що раніше були придбані у населення. Водночас за картковими операціями таких обмежень немає, а продаж валюти онлайн населенню заборонений. Тому ці сегменти валютного ринку залишаються мало пов’язаними між собою, а різниця в курсах між ними наразі залишається суттєвою.