Ринки: Позитивна звітність корпорацій поки затьмарює страхи COVID-19

Незважаючи на провальний початок минулого тижня, у його кінці фондові ринки змогли-таки оновити рекорди, натхненні неочікувано чудовими фінансовими результатами провідних корпорацій за 2кв21. Нова хвиля оптимізму частково докотилася до сировинних ринків, але цього виявилося недостатньо, щоб значно підтримати ціни.

Потік новин про прискорене розповсюдження агресивного штаму «Дельта» був одним з ключових факторів, які підштовхнули інвесторів до масштабних розпродажів минулого понеділка. Але, починаючи вже з вівторка, ключові фондові індекси світу знову різко пішли вгору, саме тоді як все більша кількість фінансових звітів компаній перевершувала очікування спостерігачів. Наразі, за даними агенції Bloomberg, фінансові результати 87% компаній, акції яких є складовими індексу S&P 500, виявилися кращими за очікування аналітиків. Таким чином, зараз аналітики покращили прогнози річного зростання сумарних прибутків компаній індексу за 2кв21 до 73%, у порівнянні з 54%, очікуваними на початку 2кв21.=

У результаті провідні фондові індекси в кінці тижня сягнули нових рекордних значень: S&P 500 виріс на 2%, Nasdaq Composite на 2.8%, європейський Euro Stoxx 600 на 1.5% та глобальний FTSE All-World на 1%. Утім дохідності десятирічних казначейських облігацій США за тиждень майже не змінились, втративши лише 1 б.п. і лишившись близько 1.28% – найнижчого рівня з лютого. Індекс долара США, DXY, укріпився за тиждень на 0.2% до 92.91. Зростаюча обережність інвесторів позначилася також на індексі суверенних облігацій ринків, що розвиваються, EMBI, який знизився на 0.1% до 112.37.

Натомість сировинні ринки, навіть прийнявши деяку частку позитиву фондових ринків, не змогли показати значного зростання за підсумками тижня, і ціни на ключові види сировини змінились переважно на -/+1%. Котирування на залізну руду стало лідером падіння (-9%) на тлі охолодження як фізичного, так і спекулятивного попиту.

Погляд ICU:

Посилена нервовість на фінансових ринках поки продовжує компенсуватись надмірною ліквідністю і готовністю учасників купувати на просадці котирувань. Хоча зростання фондових індексів відновилося, спостерігачі знову відмічають його нерівномірність: ріст котирувань компанії з великою капіталізацією і високим потенціалом зростання (growth stocks) значно випереджає ріст акцій компанії з малою капіталізацією і недооціненим потенціалом (value stocks). Це можна пояснити побоюваннями щодо стійкості економічного відновлення. Увага інвесторів і надалі буде прикута до розповсюдження штаму «Дельта», яке, найімовірніше, буде посилюватись. Важливими для ринків також можуть стати результати засідання ФРС у середу, на якому може активізуватись обговорення плану зі згортання купівель боргових інструментів на ринках. Водночас на цьому тижні сезон публікації корпоративних фінансових звітів продовжиться і ймовірно принесе ринкам нові позитивні сюрпризи.

Облігації: Ринок ОВДП малоактивний

Велике погашення облігацій минулого тижня було рефінансоване лише частково, що свідчить про низьку активність інвесторів, зокрема через перегляд облікової ставки НБУ. Особливих змін у активності цього тижня ми не очікуємо, оскільки ринок реагуватиме на дії Мінфіну завтра та рішення щодо підвищення облікової ставки минулого четверга.

Попит на первинному аукціоні минулого вівторка був досить стриманим. Міністерству фінансів вдалося залучити лише 7.5 млрд грн у національній валюті та рефінансувати менше половини минулотижневих погашень. Причинами такого низького рівня рефінансування може бути те, що учасники ринку очікували на рішення НБУ щодо облікової ставки минулого четверга, а на додаток ще й нерезиденти продовжили скорочувати свій портфель гривневих облігацій.

Через це й на вторинному ринку обсяг торгівлі гривневими ОВДП не зазнав особливих змін, як і середньозважені ставки за укладеними угодами. Знову найбільше торгувалися ОВДП із погашенням у липні наступного року обсягом приблизно 30% від загального обороту вторинного ринку.

Погляд ICU:

Загалом ситуація з фінансуванням бюджету не виглядає катастрофічною, але після підвищення облікової ставки (див. коментар нижче) Мінфіну доведеться підвищувати ставки за ОВДП для збереження принаймні поточного рівня премії до облікової ставки. А для збільшення залучень, – імовірно, ще більше. Особливо актуальним це буде для нерезидентів, що тримають паузу в нових інвестиціях, і з укріпленням гривні поточні дохідності стають ще менш привабливими для них.Загалом ситуація з фінансуванням бюджету не виглядає катастрофічною, але після підвищення облікової ставки (див. коментар нижче) Мінфіну доведеться підвищувати ставки за ОВДП для збереження принаймні поточного рівня премії до облікової ставки. А для збільшення залучень, – імовірно, ще більше. Особливо актуальним це буде для нерезидентів, що тримають паузу в нових інвестиціях, і з укріпленням гривні поточні дохідності стають ще менш привабливими для них.

Облігації: Мінфін дорозміщує єврооблігації на $500 млн

Минулого тижня Мінфін здійснив довипуск єврооблігацій з погашенням у 2029 році. Це покращує баланс валюти, але не вирішує питання наявності достатнього обсягу валюти для пікових виплат за зовнішнім боргом у вересні.

Міністерство фінансів минулого четверга здійснило довипуск єврооблігацій, номінованих у доларах США, з погашенням у 2029 році на суму $500 млн. Довипуск було здійснено за ставкою 6.3%, що власне відповідає ринковим котируванням на момент оголошення додаткового розміщення з невеликою премією за такий крок.

Погляд ICU:

Міністерство здійснило впевнений крок для поповнення валютних рахунків, особливо в умовах недосягнення згоди із МВФ щодо наступного траншу найближчим часом та більш пізнього отримання розподілу СПЗ, ніж виплати за зовнішнім боргом. Ринок, схоже, цілком спокійно сприйняв додаткове розміщення, і хоч початкові орієнтири були встановлені досить високо (на рівні 6.625%), підсумковий рівень дохідності виявився близьким до рівня ринкових котирувань.