Ринки: Напруга через перспективи згортання стимулів зберігається

Подальше врахування ринками перспектив підняття ключових ставок і згортання купівлі цінних паперів ФРС та іншими провідними центробанками, а також незадовільні фінансові результати за 4кв21 низки провідних компаній спричинили минулого тижня масштабні розпродажі акцій на світових ринках.

За відсутності нової інформації від ФРС минулого тижня ринки продовжували засвоювати риторику керівництва центробанку попередніх тижнів на тлі рекордно високих цифр інфляції. Все більш реальні перспективи підняття ключових ставок, а також скорочення купівлі ринкових активів продовжують закріплюватися в ринкових очікуваннях. Зокрема, з початку року знову значно знизилася вартість і різко зросли дохідності казначейських облігацій США, зокрема дохідність десятирічних паперів зросла приблизно на 25 б.п. до 1.76%. Вищі дохідності облігацій знижують привабливість ризикових активів, особливо акцій із високим потенціалом майбутнього росту. До того ж початок сезону корпоративної звітності поки що лише погіршував інформаційне тло, і звіти таких провідних компаній, як Goldman Sachs і Netflix, сильно розчарували інвесторів.

У результаті світові ринки акцій за минулий тиждень пережили найгірше падіння більше ніж за рік. Найбільше постраждали американські фондові індекси: S&P 500 впав на 5.7%, а Nasdaq Composite втратив 7.6% – найбільше з березня 2020 р. Глобальний FTSE All-World зазнав найбільших втрат із жовтня 2020 р. – 4.2%. Відносно помірно зменшилася вартість європейського індексу Euro Stoxx – на 1.4%. Водночас зростання дохідностей десятирічних казначейських облігацій США залишилося майже незмінним, на 1.76%. Індекс долара США – DXY – знизився на 0.5% до 95.64. Індекс єврооблігацій країн, що розвиваються, EMBIV, незначно укріпився на 0.2% до 105.24. На тлі протистояння Росії та західних країн прискорив падіння головний російський індекс акцій RTS – на 5.7%. Провідні східно-азіатські індекси хоча й прийняли частку негативу від західних ринків, але завдяки поступовому збільшенню стимулювання китайської економіки завершили тиждень у «плюсі»: китайський Shenzhen і гонконгський Hang Sen зросли на 1.1% і 2.4% відповідно.

Значне падіння фондових індексів не завадило більшості сировинних товарів укріпити свої цінові позиції. Найбільше зростання відбулося в сегменті дорогоцінних металів, де головним сприятливим фактором є відновлення глобальних обсягів автовиробництва, адже сектор є головним споживачем паладію (+12% за тиждень) та платини (+6%). Посилення стимулів економіки у Китаї сприяло зростанню цін на залізну руду (+4%) і промислові метали. Продовжувалося зростання цін на енергетичне вугілля (+6%) на тлі заборони вугільного експорту з Індонезії. Природний газ у Європі був одним із небагатьох товарів, що зазнали цінового падіння (-6%) через різке зростання морських постачань зрідженого газу і прогнози відносно м’яких температурних режимів у регіоні.

Погляд ICU:

Подальше врахування жорсткішої центробанківської політики у вартості ризикових активів можливе, але значно залежатиме від подальших дій та риторики ФРС, а також від тональності подальших публікацій корпоративних фінансових звітів за 4кв21. Засідання ФРС у середу стане ключовою подією цього тижня: центробанк найімовірніше збереже ключові ставки на поточних рівнях, водночас може посилити сигнали щодо їхнього підняття в березні. Наразі консенсус-прогноз очікує, що цього року ФРС підійматиме ставки чотири рази по 25 б.п. Збільшиться кількість публікацій квартальних фінансових звітів, переважно в промисловому, технологічному та фінансовому секторах. Також буде опубліковано дані з ділової активності PMI Єврозони, США і Великобританії, які можуть показати вплив розширення пандемії COVID-19 на ці економіки.

Облігації: Ринок єврооблігацій трошки заспокоївся

Ринок єврооблігацій відкрився в понеділок різким зростанням дохідностей, проте ближче до кінця тижня втрати понеділка були частково компенсовані. Крива дохідностей залишається інвертованою, дохідність за більшістю строків обігу перевищує 10%.

У понеділок дохідності єврооблігацій, номінованих у доларах США, зросли до рекордних рівнів і за облігаціями з погашенням у вересні цього року перевищували 25% річних. Щоправда після заяв представників Росії про те, що та не планує військової агресії проти України, та призначення переговорів Міністра закордонних справ Росії С.Лаврова з Держсекретарем США Е.Блінкеном на п’ятницю ринки трошки заспокоїлися, а дохідності знизилися. У п’ятницю після завершення цих перемовин і заяв, що перемовини пройшли нормально, дохідності помірно знизилися до 9.6-19.0%.

Погляд ICU:

Зміна дохідностей кілька наступних тижнів буде визначатися головним чином динамікою та результатами переговорів між країнами НАТО та Росією. Зокрема, США планують надати письмову відповідь Росії щодо вимог так званих гарантій безпеки. Ризики для цін на єврооблігації все ще залишаються симетричними, а волатильність дохідностей високою. Стійкий позитивний тренд скорочення дохідностей може виникнути лише у разі реальних кроків щодо деескалації біля кордону з Україною та зменшення напруги між Росією та США і НАТО.

FX: Валютний ринок стабілізувався

Минулого тижня курс гривні стабілізувався, коливаючись у діапазоні 28-28.5 грн/$ не без допомоги та інтервенцій НБУ. Цього тижня підвищена волатильність зберігатиметься, ми не очікуємо різкої зміни ситуації.

Упродовж минулого тижня пропозиція валюти від клієнтів банків поступово зростала, але попит зростав ще більше, зумовлюючи необхідність чималих інтервенцій НБУ. У вівторок НБУ продав близько $300 млн, хоча частково така значна сума була також зумовлена укладанням угод у понеділок із поставкою наступного дня, оскільки в США понеділок був вихідний. Ще $18 млн НБУ продав у середу, а загалом за тиждень інтервенції з продажу валюти склали $321 млн, або лише на $10 млн менше ніж за попередній тиждень.

Рівень напруги на ринку спав у п’ятницю після переговорів між Держсекретарем США Е.Блінкеном та Міністром закордонних справ Росії С.Лавровим та досить позитивної тональності їхніх заяв. Одразу після появи цих позитивних новин на ринку з’явилися продавці, але попиту вже майже не було. Тому НБУ викупив з ринку $20 млн надлишку пропозиції в резерви, і тиждень гривня завершила на рівні 28.25 грн/$, посилившись майже на 6 копійок порівняно з рівнем середи, але за тиждень вона все ж послабшала на 0.8%.

Погляд ICU:

Цього тижня гривня буде під впливом як зовнішніх, так і внутрішніх чинників. З одного боку, підтримання Росією напруження на кордонах та високі ризики подальшої ескалації конфлікту і надалі створюватимуть нервозність на валютному ринку. З іншого боку, розпочався період сплати щомісячних податків у бюджет, який триватиме до кінця цього тижня. Потреба бізнесу в гривневих коштах для сплати податків може стимулювати експортерів до збільшення продажу валюти, якщо така потреба не буде компенсована виплатою відшкодування ПДВ із бюджету.

Економіка: НБУ підвищив облікову ставку до 10%

Національний банк підвищив ключову ставку на 1 п.п. до 10%, зважаючи на збереження високих інфляційних ризиків. НБУ також погіршив свій макропрогноз на 2022 рік.

Інфляційні ризики насамперед зумовлені високими цінами на енергоносії, стрімким зростанням заробітних плат та високим споживчим попитом. Також напруженість у відносинах із Росією призвела до розпродажу українських активів, у тому числі до ослаблення гривні, що загрожує нинішньому дезінфляційному тренду.

НБУ вбачає, що ймовірно під час наступного перегляду ставки в березні буде необхідність підвищити її ще на 1.0 п.п. до 11% і ключова ставка залишиться двознаковою до 1П23. Оновлений прогноз передбачає більш тривалий період високих ставок та ІСЦ порівняно з жовтневими передбаченнями. За оновленим прогнозом, інфляція сповільниться з поточних 10.0% до 7.7% наприкінці цього року. Прогноз темпів зростання ВВП у 2022 році погіршено з 3.8% до 3.4%.

НБУ також оголосив про інші зміни в політиці. Регулятор відмовився від щоденної закупівлі валюти на суму $5 млн у резерви. Крім того, НБУ в лютому підвищить на 2 в. П. Норматив обов’язкового резервування для поточних рахунків у гривні та валютних депозитів (як поточних, так і строкових).

Погляд ICU:

НБУ підвищив ставку більшою мірою, ніж ми того очікували. На нашу думку, ключовий чинник значного підвищення облікової ставки – зростання ризиків через ескалацію російської агресії, пов’язане з цим падіння вартості українських активів та здешевлення гривні. Дії НБУ в березні залежатимуть переважно від рівня впливу військової напруги на фінансовий ринок. НБУ повідомив, що у разі зростання геополітичних ризиків жорсткість монетарної політики буде посилено. На нашу думку, рішення про перегляд ставки можуть бути прийняті і на позачерговому засіданні, якщо цього вимагатиме ситуація.