FX: Сезонне укріплення затримується

Минулого тижня валютний ринок балансувався самостійно, без інтервенцій НБУ, що стало причиною затримки в сезонному укріпленні курсу гривні. Цього тижня ми очікуємо, що курс залишиться в діапазоні 27.5-28 грн/$ із поступовим рухом до укріплення.

Після досить активних інтервенцій у два попередні тижні минулого тижня НБУ обійшовся без інтервенцій взагалі. І без його участі ринок балансувався самостійно з коливаннями курсу близько 27.8 грн/$. Причин такої збалансованості було декілька: це низькі обсяги податкових платежів, які не потребували надмірного продажу валюти; уже звичні обсяги інвестицій у ОВДП від нерезидентів, які зменшили продаж валюти до завершення аукціону, реагуючи на обмеження обсягів розміщень (див. коментар нижче); збільшення енергетичного імпорту та попиту на валюту, який абсорбував всю пропозицію валюти з боку нерезидентів; закінчення місії МВФ без досягнення угоди на рівні персоналу.

Отже, за минулий тиждень гривня хоч і посилилася, але переважно балансувала в досить вузькому коридорі. Загалом гривня минулого тижня укріпилася лише на 0.3% до 27.86 грн/$.

Погляд ICU:

Поточний тиждень ще буде відчувати на собі реакцію на результати місії МВФ, але поступово вона вичерпається. Нерезиденти продовжать користуватися збереженням досить вигідного курсу гривні для входу в ОВДП і у вівторок та середу продаватимуть валюту для оплати нових облігацій, придбаних на первинному ринку. Тож загалом курс гривні має всі шанси продовжити поступовий рух у бік укріплення, проте залишиться в коридорі 27.5-28.0 грн/$.

Економіка: ВВП: подальше відновлення в 4кв20, попри карантин

Падіння ВВП України суттєво уповільнилося в останньому кварталі року, попри погіршення ситуації з пандемією та посилення карантинних обмежень. Із загасанням економічного ефекту “другої хвилі” пандемії та з подальшим відновленням зовнішнього та внутрішнього попиту зростання економіки триватиме протягом найближчих кварталів.

Опубліковані на минулому тижні оперативні оцінки Держстату показали, що ВВП України в 4кв20 зріс на 0.8% кв/кв c/c і був лише на 0.7% нижче, ніж торік. Відповідно, падіння в річному вимірі суттєво уповільнилося порівняно з 3.5% р/р у 3кв20, що перевершило більшість очікувань. Загалом за 2020 р. ВВП скоротився за нашими оцінками на 4.2% р/р після чотирьох років зростання із середнім темпом 2.9%.

Держстат опублікує детальний розподіл ВВП за компонентами та номінальні значення 22 березня.

Погляд ICU:

Відновлення в 4кв20 було спричинено поліпшенням умов торгівлі, державними інвестиціями в інфраструктуру та стійкістю внутрішнього споживчого попиту, зокрема через підвищення мінімальної заробітної плати у вересні та суттєве збільшення видатків бюджету в грудні. Таким чином, зростання реальних заробітних плат та роздрібної торгівлі прискорилося в середньому за квартал до 9.6% р/р та 13.6 р/р відповідно. Також стрімко покращилася ситуація в промисловості, де виробництво в грудні зросло на 4.8% р/р. Крім того, вагомий внесок мало поліпшення ситуації в сільському господарстві: завдяки пізньому врожаю кукурудзи випуск у грудні зріс на 26% р/р.

Унаслідок динаміка ВВП в Україні була кращою в порівнянні з більшістю інших країн (див. графік 6). Як ми наголошували раніше, це пояснюється структурою української економіки, сприятливими умовами торгівлі та суттєвим зміцненням макрофінансової стійкості, а також швидкою адаптацією бізнесу та населення до нових умов.

У подальшому ми очікуємо продовження відновлення економіки, зокрема ріст ВВП цього року на 5.6%, що однак зумовить ВВП приблизно на 5% нижче свого допандемічного тренду за припущення зростання на 3% у 2020-21 рр. Консенсус щодо зростання ВВП у 21 р. – близько 4%.

На додаток до сприятливої бази порівняння та імпульсу зростання на початку року, навіть незважаючи на січневий карантин, наш оптимістичний погляд базується на високих цінах експортних товарів на початку року, очікуваному відновленні сільськогосподарського виробництва, а також усе ще стимулюючих фіскальній політиці та монетарних умовах. Більше того, пом’якшення обмежень у пасажирському транспорті та інших контактних послугах може забезпечити додатковий стимул для економіки, якщо пандемічні ризики будуть стримані через вакцинацію найбільш вразливих груп у 2П21.