Ринки: Фондові індекси майже неушкоджені попри рекордну інфляцію у США

Найвищі за останні тридцять років цифри інфляції в США нарешті на шостому тижні припинили ріст американських ринків акцій. Але втрати провідних індексів були мінімальні, оскільки на ринках продовжує панувати атмосфера страху втратити можливі прибутки, а також оптимізм викликаний сильною корпоративною звітністю.

Згідно з опублікованою минулого тижня статистикою, споживча інфляція в США в жовтні сягнула 6.2%, найвищого показника з 1990 р., у порівнянні з консенсус-прогнозом агенції Bloomberg у 5.8%. Як підсумок, підживлюються побоювання того, що інфляція виявиться більш високою і стійкою, ніж це очікує ФРС, а отже, зростає ймовірність швидшого жорсткішання монетарної політики. У відповідь очікувано знизились котирування акційних індексів і підскочили вгору дохідності облігацій. Але до п’ятниці стурбованість ринків вже вщухла, оскільки публікація корпоративних квартальних фінансових звітів продовжила демонструвати здатність бізнесу не тільки справлятися з інфляційними викликами і збоями у поставках, але й отримувати вигоду від зростання цін.

За підсумками тижня S&P 500 знизився на 0.3%, Nasdaq Composite на 0.7%, але Euro Stoxx піднявся на 0.7%, а глобальний FTSE All-World залишився незмінним. Дохідність десятирічних казначейських облігацій США зросла за тиждень на 11 б.п. до 1.56%. Індекс долара США DXY підріс на 0.9% за тиждень до 95.1. Індекс єврооблігацій країн, що розвиваються, EMBIV, знизився за тиждень на 0.6% до 109.5.

На ринках сировини переважала позитивна цінова динаміка. Ціни на енергоносії продовжували відступати від своїх пікових значень через кращі перспективи зростання пропозиції. Тільки погрози Білорусі заблокувати трубні поставки природного газу до Європи завадили цінам на газ показати більше зниження після збільшення об’ємів прокачки з Росії. Зростання загрози довготривалої інфляції вдарила по реальних дохідностях облігацій. А отже, сприяла подорожчанню золота та інших дорогоцінних металів. Ціни на пшеницю показали найбільше зростання, 6% за тиждень після зниження прогнозів її світових запасів Департаментом сільського господарства США (US Department of Agriculture).

Погляд ICU:

Незважаючи на дедалі більші загрози високої інфляції і завищену вартість ринкових активів у історичному порівнянні, об’ємів грошової ліквідності, згенерованої завдяки м’якій монетарній і фіскальній політиці, виявляється достатньо для подальшого припливу капіталу у фондові ринки, особливо від індивідуальних інвесторів. Значну підтримку ринковому оптимізму також надають неочікувано сильні корпоративні фінансові результати за 3кв21. Ключовою подією цього тижня стане публікація динаміки роздрібних продажів у США, яка має показати, чи відчувають уже споживачі тиск від щораз вищих цін. Публікація звітів великих західних рітейлерів також має засвідчити, наскільки вони справляються з викликами вищої собівартості матеріалів і праці.

FX: Ситуативні коливання курсу гривні

Курс гривні минулого тижня був під тиском ситуативної зміни пропозиції та попиту, що обернулося як черговим укріпленням, так і ослабленням курсу наприкінці тижня. Цього тижня ми очікуємо, що пропозиція валюти збільшиться і курс гривні знову посилиться орієнтовно в діапазон 26.1-26.2 грн/$.

Минулого вівторка відбулися розрахунки за єврооблігаціями Укренерго (див. попередній тижневик), і вже наступного дня компанія вийшла з продажем валюти для того, щоб розрахуватися у національній валюті за своїми зобов’язаннями перед ДП “Гарантований покупець”. Такий крок збільшив продаж клієнтами банків іноземної валюти до майже $1.4 млрд, а оборот ринку до майже $1.5 млрд, при тому що з початку року середньоденний оборот ринку складав $0.5 млрд. Звісно, що це спонукало НБУ до активних інтервенцій і збільшення викупу валюти. Минулої середи викуп склав приблизно $755 млн, а за тиждень $858 млн. Саме через великі обсяги інтервенцій вдалося стримати укріплення курсу, хоча він і встановив черговий рекорд цього року на рівні 26.06 грн/$, хоча через таку активність продавців курс гривні міг посилитися значно більше.

Але вже в п’ятницю ситуація на валютному ринку змінилася на користь попиту. Імовірно, виробники “зеленої” електроенергії отримали кошти від ДП “Гарантований покупець” і почали купувати валюту для виведення коштів на користь своїх акціонерів. Через це курс гривні різко послабшав до 26.26 грн/$, і у підсумку за тиждень втратив 0.7%, хоча з початку року він посилився на 7.3%.

Погляд ICU:

Цього тижня ми очікуємо більшої активності експортерів із продажем валюти для розрахунків як з контрагентами в Україні, так і для сплати квартальних податків. Тому це може задовольнити не тільки підвищений попит від виробників “зеленої” електроенергії, а навіть стабілізувати курс гривні у коридорі 26.1-26.2 грн/$.

Економіка: Ріст споживчих цін дещо уповільнився у жовтні, базова інфляція зросла

Річна споживча інфляція трохи знизилася до 10.9% у жовтні із 11.0% у вересні. Водночас базова інфляція прискорилася до 7.6% р/р із 7.4% р/р у вересні, засвідчивши, що інфляційний тиск залишається високим. Індекс цін виробників стрімко зріс до рівня 57.2% головним чином через високі ціни на газ та електроенергію.

Зростання цін на продукти харчування становило 13.6% у жовтні, але вони залишаються головним чинником високої споживчої інфляції. Підвищення тарифів на комунальні послуги помітно уповільнилося до 18.8% р/р у жовтні з 25.1% у вересні попри суттєве зростання вартості енергоносіїв. Рішення уряду обмежити рівень тарифів для досягнення соціальних цілей стало основним фактором сповільнення інфляції в жовтні. Одяг та взуття залишаються єдиною групою товарів, на які спостерігається зниження цін у річному вимірі.

Погляд ICU:

Жовтневий показник зростання споживчих цін свідчить про збереження високого інфляційного тиску, обумовленого набором факторів як з боку пропозиції, так і попиту. Попри те що споживча інфляція пригальмувала завдяки адміністративному регулюванню тарифів, базова інфляція та стрибок цін виробників свідчать, що ризики залишаються, і знадобиться ще кілька місяців для того, щоб інфляція почала впевнено уповільнюватися. Пікові показники інфляції вже ймовірно пройдено у вересні, проте навряд чи темпи зростання цін уповільняться до однознакових показників до кінця 2021 р. Шанси на повернення інфляції до цільового діапазону НБУ на рівні 5% +/-1% до кінця 2022 р. також невеликі. Це породжує аргументи на користь нового підвищення облікової ставки НБУ на 0.5% (з поточних 8.5%) у грудні та / або утримання облікової ставки принаймні на поточному рівні триваліший період – імовірно до кінця 3кв22.