У жовтні інтервенції НБУ зросли до нового історичного максимуму.
Причина – зростання попиту на валюту як від юридичних, так і фізичних осіб.
Тижневі інтервенції НБУ від початку жовтня залишалися на рівні, близькому до вересневого, але в останній тиждень НБУ продав рекордний обсяг валюти – $1.8 млрд. Через це загальний обсяг інтервенцій за жовтень склав $6 млрд, що є історичним максимумом. Це на майже 9% більше, ніж вересневі інтервенції, та більш ніж удвічі перевищує інтервенції у жовтні минулого року. НБУ пояснює таке зростання збільшенням бюджетних видатків і перерозподілом частини цих видатків на валютний ринок. За даними НБУ, чистий приплив коштів із бюджету в банківську систему зріс у жовтні на 30% порівняно з вереснем, а наприкінці попереднього тижня денний чистий притік коштів із бюджету в банківську систему склав майже 64 млрд грн – це понад 18% всього притоку коштів за жовтень.
Чиста купівля валюти разом юрособами та роздрібними покупцями продовжила зростати й сягнула приблизно $5.4 млрд. За жовтень чиста купівля валюти юрособами склала $4.2 млрд, а в роздрібному сегменті – перевищила $1.2 млрд, що також є новими цьогорічними максимумами.
Тож після того, як кілька місяців поспіль курс залишався в діапазоні 44.5-45.0 грн/$, НБУ вирішив, що надалі тримати вартість долара США не доцільно, та дозволив йому стрімко подорожчати до майже 45.7 грн/$. Однак в останні дні місяця НБУ довелося значними інтервенціями приборкувати девальваційні настрої, щоб закінчити місяць з офіційним курсом гривні до долара США 45.35 грн/$. Таким чином, за підсумками місяця офіційний курс послабшав на 1.5%, а з початку року долар США подорожчав на 7.1%.
Погляд ICU:НБУ у перші тижні жовтня не поспішав з ослабленням курсу гривні та дозволяв коливання курсу як в один, так і в інший бік, лише зрідка перетинаючи рівень 45 грн/$. Однак збільшення минулого тижня чистої купівлі валюти як юрособами (найімовірніше, через імпорт компонентів для вітчизняної зброї, що закуповується за програмою USL), так і населенням змусило НБУ переглядати свої підходи до курсоутворення.
Хоча НБУ пояснює посилення інтервенцій зростанням бюджетних видатків, на нашу думку, різке послаблення гривні було зумовлене нервозністю на ринку, що спровокувало додаткову хвилю попиту. Тож центральний банк змушений був різко наростити продаж валюти, щоб стримати девальвацію. Ми вважаємо, що НБУ й далі не готовий до різкої девальвації і навряд чи дозволить вартості долар зрости значно вище рівнів, які ми спостерігали минулого тижня.
Регулятор підвищив облікову ставку на 0.5 п.п. до 16.5% втретє поспіль з огляду на суттєве посилення цінового тиску та погіршення інфляційних очікувань і тепер очікує утримувати ставку на цьому рівні до II кварталу 2027 року.
У вересні інфляція пришвидшилася до 10.0% р/р, а базова — до 8.8% р/р, помітно перевищивши липневий прогноз НБУ. Основними чинниками стали подорожчання пального на тлі війни на Близькому Сході та посилення атак на логістичну інфраструктуру. Інфляційні очікування відчутно погіршилися.
НБУ підвищив прогноз інфляції на 2026 рік до 12.5% та очікує її сповільнення до 7.3% у 2027 році. Прогноз реального ВВП на 2026 рік знижено до -0.4%: від'ємний внесок російських повітряних атак оцінено в 1.9 п.п. Водночас припущення щодо зовнішнього фінансування — близько $50 млрд прямої бюджетної підтримки цього року та $52 млрд у 2027 році — дадуть змогу утримувати міжнародні резерви на рівні понад $62 млрд .
Погляд ICU: Ми вважаємо рівень 16.5% піком циклу посилення монетарної політики. Водночас, оскільки інфляція досягне піку лише на зламі років, а гривня знову перебуває під тиском, ми очікуємо, що НБУ утримуватиме ставку незмінною впродовж 1п27 і розпочне її зниження в липні 2027 року, а не у квітні, як передбачає його прогноз.
Ще одне підвищення на 0.5 п.п. у грудні чи січні можливе, якщо інфляція перевищить прогноз, тиск на валютному ринку збережеться або надходження близько $30 млрд фінансування, які ще очікуються цього року, затримаються.
🔗 Цифри, тренди та прогнози — читайте наш тижневик тут
