Привіт! Я Владислав, і сьогодні ми поговоримо про оновлений макропрогноз від ICU. Формат цього випуску буде незвичним — ми дещо змінили й хочемо побачити ваші коментарі: чи сподобався вам такий формат. Поговоримо про те, чого очікувати до кінця року та як враховувати цю інформацію при прийнятті власних інвестиційних рішень.

Перш за все, прогноз економічного зростання ми залишили незмінним — 0,8% за рік. Фактично, для наших умов це означає стагнацію. Підтримку економіці забезпечують державні витрати на війну та споживання громадян, значною мірою пов'язане з військовими видатками. Водночас цивільний бізнес, можна сказати, просто намагається втриматися на плаву.

Але найбільше всіх цікавить прогноз курсу долара.

Ми очікуємо, що на кінець року курс становитиме 45,8 грн за долар. Порівняно з нашим прогнозом у лютому це погіршення на 80 копійок. Значною мірою це пов'язано із загостренням геополітичної ситуації, зокрема війною в Ірані, що призвела до подорожчання нафти та посилення попиту на долар.

Ще у лютневому макропрогнозі ми писали, що Національний банк уже готовий до керованого послаблення гривні. Саме це ми сьогодні й спостерігаємо. Однак відбувається воно швидше, ніж очікувалося, саме через зовнішні фактори.

До цього Україна фактично мала 15 місяців майже незмінного курсу — від липня 2024 року гривня перебувала в діапазоні 41–42 грн за долар. Лише цього року НБУ дозволив курсу піднятися вище 43 грн, а згодом і швидко досягти 44 грн за долар.

Саме така тривала стабільність накопичила певні дисбаланси. Дорожча нафта, підвищений попит на валюту та стабільний курс зробили імпортні товари відносно дешевими для українців.

Простий приклад: під час триденної акції Монобанку було продано iPhone на 30 млн доларів. При цьому курс долара майже не змінився з моменту виходу попередньої моделі, тоді як ціни на більшість товарів в Україні за цей період зросли приблизно на 14%.

У результаті попит на валюту лише посилювався.

Через це НБУ був змушений за перші п'ять місяців року витратити 18,1 млрд доларів валютних інтервенцій, тоді як за аналогічний період минулого року ця сума становила 14,3 млрд доларів.

За підсумками всього року ми прогнозуємо, що Національний банк витратить 41–42 млрд доларів на підтримку валютного ринку. Це приблизно відповідає обсягу міжнародної фінансової допомоги, яку Україна очікує отримати цього року.

Отже, послаблення гривні вже давно було очікуваним. Найважливіше те, що Національний банк має як ресурси, так і бажання зробити цей процес керованим.

Про це свідчать і останні коментарі НБУ. Регулятор прямо заявляє, що збільшує валютні інтервенції для обмеження надмірних курсових коливань, підтримує привабливість гривневих активів та уважно стежить за попитом на них.

Якщо сказати простими словами, Національний банк зараз стоїть на стороні інвесторів, які вкладають кошти в гривневі інструменти. Його завдання — забезпечити таку дохідність гривневих активів, яка компенсуватиме девальвацію і не стимулюватиме масовий перехід населення в долар.

Підсумки 2025 року підтверджують ефективність такої політики. Попит населення на готівкову валюту суттєво скоротився, тоді як інвестиції в гривневі ОВДП значно зросли.

Якщо рік тому через ICU Trade ви придбали річні ОВДП, то сьогодні отримали б близько 16% річних у гривні. За цей самий час курс долара зріс приблизно на 8% — з 41,5 до 45 грн за долар.

Таким чином, дохідність гривневих державних облігацій удвічі перевищила темпи девальвації, а отже інвестиція в гривневі ОВДП виявилася вигіднішою навіть у доларовому еквіваленті.

Якби інвестор купував ОВДП на початку цього року, він міг би зафіксувати майже 17% річних.

До речі, історію котирувань можна переглянути через Telegram-бот ICU Trade Support. Достатньо запросити поточні котирування, після чого повідомлення зберігається в історії, і через рік можна легко порівняти, якою була дохідність у день покупки.

Наш прогноз передбачає, що девальвація гривні за підсумками року становитиме приблизно 8%, тоді як гривневі інструменти принесуть майже удвічі вищу дохідність.

Якщо ж сьогодні інвестувати в річні ОВДП, можна отримати 15,5% річних.

Це означає, що інвестиція залишиться вигіднішою за зберігання доларів доти, доки курс долара не перевищить приблизно 51 грн на момент погашення облігацій.

Для цього курс має подолати психологічну позначку 50 грн за долар, чого, на нашу думку, Національний банк намагатиметься не допустити. Навіть у своїх стрес-тестах НБУ використовує сценарій із курсом 47,9 грн за долар наприкінці року як негативний.

Отже, попри перегляд прогнозу курсу до 45,8 грн за долар, інвестиції в гривні залишаються привабливими із суттєвим запасом міцності.

Наступне питання — які ОВДП обрати: піврічні, річні чи дворічні?

Відповідь багато в чому залежить від прогнозу інфляції.

Ми очікуємо, що цього року інфляція становитиме 9,4%, тоді як у лютому прогнозували 6,3%.

Часто можна почути, що реальна інфляція значно вища, адже ціни в магазинах зростають швидше. Однак офіційний показник розраховується за широким споживчим кошиком, до якого входять також витрати на освіту, медицину, комунальні послуги та інші категорії, ціни на які змінюються значно повільніше.

Основною причиною перегляду прогнозу стало подорожчання пального через загострення ситуації на Близькому Сході.

За перші п'ять місяців року інфляція вже склала 5,8%, що майже відповідає показнику минулого року.

Водночас ми не очікуємо, що високі темпи зростання цін, які спостерігалися навесні, збережуться до кінця року. Значну частку споживчого кошика займають продукти харчування, а цього року Україна очікує хороший урожай, що має стримати інфляційний тиск.

Саме тому Національний банк уже заявив, що поки не планує знижувати облікову ставку та готовий довше підтримувати її на високому рівні.

З огляду на наші прогнози щодо інфляції та рішень НБУ, ми вважаємо, що ймовірність істотного зниження ставок за ОВДП зараз невисока. Скоріше вони залишаться приблизно на нинішньому рівні.

Саме тому ми рекомендуємо звернути увагу на річні ОВДП.

Також варто пам'ятати про пропозицію ICU Fix, яка дозволяє зафіксувати дохідність 15% річних і водночас у майбутньому без втрат перейти в іншу серію ОВДП, якщо ваша інвестиційна стратегія зміниться.

Дякую за увагу!

Посилання на повний макропрогноз залишили в описі під відео. Ознайомтеся з ним.

Звісно, ніхто не знає майбутнього. Але рішення, прийняті на основі якісного аналізу та прогнозів, дозволяють уникнути більшості інвестиційних помилок.

Майбутнього ніхто не знає. Але ICU прогнозує його на одному з найкращих рівнів на українському ринку.

‍